¿Qué son los BONCAP y en qué se diferencian de las Lecaps?

Si ya pasaste por una licitación del Tesoro o mirás seguido la sección de renta fija de tu plataforma, seguramente viste que conviven dos siglas bastante parecidas: LECAP y BONCAP.

Tienen el mismo emisor, están en pesos y capitalizan de manera similar. Aun así, no son el mismo instrumento, y no necesariamente reaccionan igual cuando cambian las condiciones del mercado.

La diferencia principal está en el plazo con el que se emitieron, y ese plazo trae consecuencias: afecta cuánto puede moverse el precio, para qué horizonte puede servir cada instrumento y qué riesgo asumís si necesitás vender antes del vencimiento.

De eso trata este artículo, ¡seguí leyendo!

Qué es un BONCAP

BONCAP es la denominación utilizada para los Bonos del Tesoro Nacional Capitalizables en Pesos. Son títulos de deuda emitidos por el Tesoro Nacional y forman parte de la familia de instrumentos a tasa fija en pesos, al igual que las Lecaps.

Los BONCAP comenzaron a emitirse en 2024 como una forma de extender la curva de instrumentos capitalizables en pesos hacia vencimientos más largos.

La lógica financiera es similar a la de una LECAP: el instrumento capitaliza una tasa determinada desde su emisión y devuelve el valor correspondiente al vencimiento.

La principal diferencia es que la LECAP es una Letra del Tesoro, mientras que el BONCAP es un Bono del Tesoro. Esa diferencia de denominación está asociada, principalmente, al plazo original de la emisión.

En las pantallas de negociación también pueden distinguirse por sus tickers. Las LECAP suelen utilizar códigos que comienzan con S, mientras que los BONCAP utilizan códigos que comienzan con T.

Por ejemplo, entre los instrumentos emitidos por el Tesoro encontramos la LECAP S30O6, con vencimiento el 30 de octubre de 2026, y BONCAP como T30A7 o T30J7, con vencimientos en 2027.

El ticker permite identificar rápidamente el instrumento, pero antes de invertir siempre conviene revisar las condiciones específicas de cada emisión.

Qué significa que un bono sea capitalizable

Un bono tradicional puede pagar intereses mediante cupones periódicos. Cada cierto tiempo, el inversor recibe un pago y, al vencimiento, recupera el capital según las condiciones de la emisión.

En un instrumento capitalizable la lógica es distinta.

Los intereses se van incorporando al valor del título de acuerdo con la tasa establecida y el pago se concentra al vencimiento. En lugar de recibir intereses periódicamente, el inversor cobra el valor resultante de esa capitalización al final del plazo.

En términos conceptuales, el mecanismo se relaciona con el interés compuesto: los intereses se incorporan al cálculo del capital y generan nuevos intereses durante el período correspondiente.

Una ventaja de esta estructura es que no necesitás reinvertir pequeños cupones periódicamente. Como contrapartida, el instrumento no genera esos flujos intermedios de efectivo: si necesitás recuperar el dinero antes del vencimiento, tenés que venderlo en el mercado secundario al precio disponible en ese momento.

Tanto las LECAP como los BONCAP utilizan una lógica de capitalización. Por eso, para entender realmente sus diferencias hay que mirar principalmente el plazo.

BONCAP vs. LECAP: principales diferencias

Las características pueden variar entre emisiones, pero a grandes rasgos la comparación es la siguiente:

• Emisor: en ambos casos, el Tesoro Nacional.
• Moneda: ambos son instrumentos denominados en pesos.
• Ajuste: no ajustan automáticamente por inflación ni por el tipo de cambio. La rentabilidad depende de la tasa y del precio al que compraste el título.
• Forma de pago: tanto las LECAP como los BONCAP capitalizan intereses y realizan el pago correspondiente de acuerdo con las condiciones establecidas para su vencimiento.
• Plazo original: las LECAP son letras y suelen utilizarse para vencimientos más cortos; los BONCAP son bonos y permiten extender la curva de tasa fija hacia plazos mayores.
• Ticker: las LECAP suelen identificarse con el prefijo S y los BONCAP con el prefijo T.
• Sensibilidad a las tasas: cuanto mayor es el plazo restante, mayor suele ser la sensibilidad del precio ante cambios en las tasas de mercado.
• Horizonte de inversión: las LECAP suelen utilizarse para horizontes más cortos, mientras que los BONCAP permiten fijar una tasa en pesos durante períodos más extensos.
• Acceso: ambos pueden adquirirse en licitaciones del Tesoro o negociarse posteriormente en el mercado secundario a través de una ALyC.

Un punto importante es que estas diferencias dependen del plazo restante, no solamente del nombre del instrumento.

Un BONCAP que está cerca de su vencimiento puede tener una sensibilidad a las tasas menor que una LECAP recién emitida con un plazo restante superior. Por eso, para comparar dos títulos no alcanza con mirar si uno dice LECAP y el otro BONCAP: también hay que mirar cuánto falta para que venzan.

Por qué el plazo cambia el riesgo

Acá está uno de los puntos centrales para entender estos instrumentos.

Los títulos de renta fija tienen un precio de mercado que puede cambiar todos los días. Entre otros factores, ese precio responde a los movimientos de las tasas de interés.

En términos generales, precio y tasa se mueven en sentido contrario.

Si las tasas que exige el mercado suben, un título que ofrece condiciones menos atractivas puede bajar de precio para ajustar su rendimiento. Si las tasas bajan, puede suceder lo contrario.

La magnitud de ese movimiento depende, entre otras cosas, del tiempo que falta para recibir los pagos del instrumento.

Uno de los conceptos utilizados para medir esta sensibilidad es la duration.

En instrumentos que concentran el pago al vencimiento, como las LECAP y los BONCAP, un mayor plazo restante suele implicar una mayor sensibilidad del precio frente a cambios en las tasas.

Por ejemplo, una LECAP a la que le quedan dos meses para vencer tiene poco tiempo hasta su pago final. Un BONCAP al que todavía le quedan quince meses tiene un período mucho mayor durante el cual las condiciones de mercado pueden cambiar.

Si las tasas suben de manera significativa, el precio del BONCAP de mayor plazo puede experimentar una caída más pronunciada.

Esto adquiere especial importancia si necesitás vender antes del vencimiento, porque la operación se realizará al precio que tenga el título en ese momento.

Si, en cambio, mantenés el instrumento hasta el vencimiento, los movimientos intermedios de las tasas no modifican por sí mismos el flujo nominal establecido por las condiciones del título. Eso no elimina otros riesgos, como el riesgo de crédito del emisor o la pérdida de poder adquisitivo por inflación.

Por eso, un plazo mayor no es necesariamente mejor ni peor: implica una exposición diferente.

Para comparar el rendimiento de instrumentos con distintos precios y vencimientos, podés revisar nuestras guías sobre qué es la TIR y sobre la diferencia entre TNA y TEA.

El riesgo que comparten: la inflación

Las LECAP y los BONCAP son instrumentos de tasa fija en pesos.

Esto significa que podés conocer las condiciones nominales de la inversión, pero no cuánto poder de compra va a representar ese dinero cuando llegue el vencimiento.

Si la inflación durante el período supera el rendimiento obtenido, la inversión puede tener un rendimiento real negativo aunque nominalmente hayas ganado pesos.

Por eso, al analizar estos instrumentos suele ser útil comparar la tasa esperada con las expectativas de inflación para un período similar.

También existen instrumentos que ajustan su capital por CER. En ese caso, la lógica es diferente: el capital evoluciona de acuerdo con un coeficiente vinculado a la inflación.

Esto no significa que un instrumento sea automáticamente mejor que otro. Son alternativas con mecanismos y riesgos diferentes, y su conveniencia depende del escenario económico, del precio de mercado y del objetivo del inversor.

Cómo invertir en BONCAP desde Argentina

Existen dos formas principales de acceder a un BONCAP.

La primera es participar en una licitación primaria.

Cuando el Tesoro emite un nuevo instrumento o amplía uno existente, publica las condiciones de la licitación. Las órdenes se canalizan a través de los agentes habilitados y pueden existir distintos tramos y modalidades de participación según las condiciones específicas de cada llamado.

La segunda posibilidad es comprar el título en el mercado secundario.

Una vez emitido y habilitado para negociación, el BONCAP puede comprarse o venderse durante las ruedas de mercado. En ese caso, la operación se realiza al precio disponible en el momento y ese precio puede ser diferente del valor al que originalmente se colocó el título.

En ambos casos necesitás una cuenta comitente abierta en una ALyC.

Si querés ver los instrumentos disponibles para invertir en letras del Tesoro desde Alfy, podés consultar la sección correspondiente de la plataforma.

Cuándo puede tener sentido una LECAP o un BONCAP

No hay una respuesta que sirva para todos los inversores. Sin embargo, hay tres preguntas que ayudan a ordenar la decisión.

1. ¿Cuál es tu horizonte?

El primer punto es saber cuándo vas a necesitar el dinero.

Si tenés un objetivo dentro de pocos meses, un instrumento cuyo vencimiento esté cerca de esa fecha puede reducir la necesidad de vender anticipadamente. Para plazos muy cortos, otra alternativa en pesos es invertir en cauciones.

Si, en cambio, tu horizonte es más largo, un BONCAP puede permitirte fijar una tasa durante un período mayor.

Lo importante no es solamente elegir entre LECAP o BONCAP, sino intentar que el vencimiento del instrumento sea coherente con el momento en el que vas a necesitar los fondos.

2. ¿Podés necesitar vender antes?

Si existe la posibilidad de que necesites recuperar el dinero antes del vencimiento, tenés que considerar la volatilidad del precio y la liquidez del instrumento.

Cuanto mayor sea el plazo restante, mayor puede ser la sensibilidad del precio frente a cambios en las tasas.

Además, poder vender un título en el mercado secundario no significa necesariamente que vayas a hacerlo al mismo precio al que lo compraste.

3. ¿Qué esperás que pase con las tasas?

Las expectativas sobre las tasas también pesan en la decisión.

Si las tasas de mercado bajan después de que compraste un título a una tasa más alta, ese instrumento puede valer más en el mercado secundario. Si suben, puede pasar lo contrario. Por eso, quien elige un plazo más largo fija ciertas condiciones por más tiempo. Quien prefiere vencimientos cortos, en cambio, puede reinvertir antes a las nuevas tasas disponibles.

El problema es que nadie sabe con certeza cómo van a evolucionar las tasas, y esa incertidumbre es parte del riesgo de invertir.

Preguntas frecuentes sobre BONCAP

¿Los BONCAP pagan cupón?

Los BONCAP capitalizables no realizan pagos periódicos de intereses como un bono tradicional con cupón.

La tasa se capitaliza de acuerdo con las condiciones de la emisión y el pago correspondiente se realiza al vencimiento.

¿Puedo vender un BONCAP antes del vencimiento?

Sí, siempre que el título se negocie en el mercado secundario y exista contraparte.

El precio al momento de vender puede ser mayor o menor que el precio al que compraste, dependiendo de las tasas de mercado, del tiempo restante hasta el vencimiento, de la percepción de riesgo y de otras condiciones del mercado.

¿Qué pasa si el Tesoro no paga?

Los BONCAP son títulos de deuda pública emitidos por el Tesoro Nacional.

Como ocurre con cualquier bono, existe riesgo de crédito: el emisor podría modificar las condiciones, reestructurar su deuda o no cumplir con los pagos en los términos originalmente establecidos.

Por eso, aunque el título esté denominado en pesos y tenga una tasa conocida, no debe considerarse una inversión libre de riesgo.

¿Los BONCAP protegen contra la inflación?

No de manera directa.

Son instrumentos a tasa fija en pesos y no ajustan automáticamente su capital por inflación.

Para saber si la inversión generó una ganancia en términos reales, hay que comparar el rendimiento obtenido con la inflación registrada durante el mismo período.

¿Los BONCAP protegen contra una suba del dólar?

No de manera directa.

El capital y los pagos están denominados en pesos, por lo que no cuentan con un mecanismo de ajuste vinculado al dólar.

Para ese objetivo existen otros títulos públicos diseñados específicamente para ofrecer exposición a la evolución del tipo de cambio; si te interesa, podés invertir en bonos con esa característica.

¿Cómo tributan?

El tratamiento impositivo depende del tipo de inversor, de las características del instrumento y de la normativa vigente en cada momento.

Antes de tomar una decisión basada en el tratamiento fiscal, conviene consultar con un profesional y revisar nuestra nota sobre Impuesto a las Ganancias e inversiones.

¿Son para cualquier perfil?

No necesariamente.

Que sean instrumentos de tasa fija en pesos no significa que todos tengan el mismo nivel de riesgo.

El plazo, la volatilidad del precio, la liquidez, el riesgo del emisor y el peso que tenga el instrumento dentro de la cartera son algunos de los factores que conviene analizar.

Un BONCAP de plazo largo puede presentar movimientos de precio significativamente mayores que una LECAP cercana al vencimiento.

Por eso, antes de invertir conviene analizar las características concretas de cada título en función de tu perfil de inversor.

Conclusión

Las LECAP y los BONCAP tienen varios puntos en común: son títulos del Tesoro, están en pesos y funcionan con capitalización.

La diferencia más importante es el plazo con el que se estructuran, como letra o como bono, y ese plazo incide directamente en el comportamiento del precio. En términos generales, cuanto más lejos está el vencimiento, más sensible puede ser el título a los cambios en las tasas.

Por eso, en lugar de pensar que una LECAP sirve siempre para una cosa y un BONCAP para otra, conviene mirar el vencimiento, la tasa, el precio de compra, la liquidez y el horizonte de inversión.

Si querés operar LECAP, BONCAP u otros instrumentos del Tesoro, en la plataforma de inversiones online de Alfy podés hacerlo con el acompañamiento de asesores registrados ante la CNV.

Nota: este artículo tiene fines informativos y no constituye una recomendación de inversión. Las condiciones de cada instrumento surgen de su documentación de emisión y de los llamados a licitación correspondientes, y pueden modificarse entre emisiones. Revisá la información vigente antes de operar.